自1995年以来，美国房地产泡沫的膨胀速度明显加快。分析人士将其归咎于房利美和房地美。他们说，如果没有房利美和房地美，房地产按揭贷款市场就不会如此膨胀，没有过度膨胀的按揭贷款市场，房地产泡沫也就不可能产生。

　　以目前情况看,多处“火星”可能引爆美国房贷市场的“定时炸弹”。

　　第一处“火星”数字反常：

　　1995～2001年,两巨头买入2.25万亿按揭贷款1995年到2001年期间，美国银行向新房购买者合共提供了2.25万亿美元的贷款，而同期银行提供的商业贷款却只有1.29万亿美元。为什么会出现这样的反常现象？答案是：房利美和房地美在1995-2001年间从银行那买入了2.25万亿美元的按揭贷款。从房利美和房地美那将按揭贷款变现后，银行拥有了更多的流动资金为新建房屋提供贷款。

　　第二处“火星”泡沫可怕：

　　房利美总负债是公司权益的52倍

　　去年美国经过多次加息之后，房屋空置率增加，令市场忧虑房地产泡沫的破裂。而房利美自身的财务质量已经欠佳，其总负债是公司权益的52倍，只要物业按揭债务的坏账比率增加至2%或以上，公司就将面临极大风险。在美联储2004年6月份季度统计中，当时的银行收楼（因业主不能供款）比率是1.16%，未来的比率应会因加息而提高，故若以一般其他从业者的资本充足比率而言，房利美不仅不合格，而且己经被金融界称为“定时炸弹”。

　　第三处“火星”会计违规：

　　隐藏28亿衍生产品投资组合额外亏损

　　另一则消息则无疑加大了这枚“定时炸弹”被引爆的几率。据美国媒体日前报道，房利美的主要监管机构联邦住房企业监察局(OFHEO)日前已对该公司的会计问题提出了6项新的质疑，房利美可能将被迫计入高达28亿美元的衍生产品投资组合额外亏损。

　　据悉，房利美提交给美国证交会的2004年第二季度财务报告（最新的财务报告），至少已为估计其中一个会计问题所带来的损失提供了依据。这份报告显示，截至2004年6月30日，房利美在衍生产品（即所谓抵押合约）方面的累计亏损为27.6亿美元，这笔损失在资产平衡表上有所反映，但该公司采用对冲会计法，却没有将这笔亏损记入收入和监管资本。