三大经济体央行的货币政策越来越难以预测了。

　　在美国，美联储本月10日再次作出将基准利率提高25个基点的决定，同市场预测如出一辙。然而，此后分析人士却无法对美联储的下一步动作进行判断。

　　在欧洲，欧洲央行去年12月和今年3月分别加息25个基点后，市场人士料定这一加息步调仍将继续，但加息的时间和幅度却无人知晓。

　　在日本，尽管市场十分期待从5年来的零利率状态走出，但对日本央行何时动作心里没底。

　　英国《经济学家》发表的文章指出，各大经济体央行的决策之所以越来越难以预测，主要因为宏观经济形势所迫，制定决策已不再像几个月前那么容易。这一点在美国尤为明显。最近一段时间，美联储很明显在一步一步地从宽松政策向中性政策过渡。多数经济学家认为下半年美国经济增速将放缓，那么美联储必须停止加息甚至开始降低利率以刺激经济；如果这一预测有误，美国经济增长依然强劲，美联储将会再次作出加息决定。

　　文章提出，如果市场认为美联储主席伯南克发出的信号还不够明确，那很可能因为他还没有下定决心。美国江河源投资公司首席经济学家戴维·乔伊说，美联储对5月和6月的经济运行状况没有十足把握，在这种情况下，如果发出暂停加息的明显信号却又自食其言，对美联储自身和市场而言都很糟糕。

　　文章认为，各大经济体央行如今不需要考虑如何让政策更可预测——准确无误地告诉市场下一步该做什么，而是应当操心如何增加决策透明度——解释决策的思路和过程。过去若干年中，各央行“应当”作出的决策和市场应有的反应都十分清晰，而现在，央行怎么向市场作出解释就显得更为重要。

　　美联储、欧洲央行和日本央行现在都面临同一问题，即如果政府拥有明确的政策框架(比如通胀目标)，那么作出决策解释就会相对容易。但是，日本央行确定的新框架尚未经过检验，欧洲央行“羞于”公布决策背后的讨论过程，美联储的态度也模糊不清，这部分说明了观察人士总是不断推翻对官方声明所作解释的原因。

　　各央行还面临与市场互动的问题。可预测性让决策者的可信度增加，然而市场必须形成自身对宏观经济形势及政府决策的看法，否则当央行从市场寻找政策制定的线索时，只能得到既有政策的反应。而央行政策的不可预测性有一个好处，只要央行向市场做好解释，市场的自主判断对未来的决策帮助很大。