德尔家居：质疑声中破发

    “德尔家居（002631）自身面临很多问题，现在的房地产市场又不景气，主营业务也可能受到影响，出现下滑。”

    上市七天，德尔家居即跌破发行价。11月11日，德尔家居正式在深圳证券交易所创业板挂牌上市，发行股份总数为4000万股，发行价为22元。11月18日，股价一度下探至21．82元，跌幅达3．28%，跌破发行价。22日，德尔家居再次高开低走，截至午盘，其股价再挫2．44%，收于21．56元。

    其实，德尔家居上市首日仅涨4．86%，收于23．03元，就险些跌破发行价。

    未回应外界质疑

    德尔家居的前身为成立于2004年12月的赫斯木业。赫斯木业成立时为中外合资公司，托马斯地板厂和德国华侨周亚雄分别出资750万美元与250万美元，主营业务为木地板的研发、生产与销售。

    此前公布的招股书显示，2008年至2011年上半年，德尔家居的总营收分别为31305万元、41435万元、50939万元、26754万元，年复合增长率达27．57%；净利润分别为4742．56万元、8479．32万元、9779．5万元、5481．08万元。德尔家居的业绩增长可谓华丽，但是这些步步高（002251）升的数字从一出现就受到媒体和业界的质疑。

    招股书披露的采购数据和供应商的公告数据相差甚远，涉嫌虚增利润。德尔家居招股书显示，2010年其从长期位居其第一大采购商大亚木业的采购额高达11655．77万元。但在大亚木业股东大亚科技（000910）2010年年报中，采购额过亿的客户并不见德尔家居的身影，德尔家居实为“一厢情愿”。

    此外，德尔家居的数据与其第二大供应商中福实业（000592）旗下建瓯福人木业的公告数据也不符。德尔家居招股书显示，2010年该公司从建瓯福人木业的采购金额为9541．66万元，但中福实业在2010年报中称当年对德尔家居的销售额为7966．73万元，与德尔家居的数据相差1575万元。

    同时，德尔家居的招股书还称，“公司报告期内存在未按照国家规定为部分员工缴纳社会保险情况”，却顺利地拿到了当地相关政府部门的合规证明；过会前，王沫突击获转让2970．024万股，所持股份价值达7．25亿元，17．5倍于受让成本；购买房产未列入“经营性房产情况”明细；产品质量存在问题。

    就上述众多问题，中国经济时报记者多次电话采访德尔家居，但都没有得到答复。截至11月21日，本报记者多次查阅德尔家居的公告，也没有发现其对众多质疑的任何回应。

    遭市场“用脚投票”

    9月19日，在证监会披露其招股书发布仅一个工作日后，德尔家居就带着诸多问题闪电过会，这也广受质疑。“德尔家居自身问题重重，顺利过会并上市本应该说是幸运。”国金证券（600109）一位分析师接受本报记者采访时说。

    德尔家居10月31日晚间发布公告称，公司首次发行A股的发行价为22元，对应的市盈率为36．07倍，保荐机构对其给出的建议询价区间为27．00—32．00元/股。2011年11月2日德尔家居实施网上、网下申购。11月3日，德尔家居完成了发行申购，网上定价发行的中签率为0．7725%，超额认购129倍；网下有效申购获得配售的比例为16．9491%，认购倍数为5．9倍。

    11月11日，德尔家居正式在深圳证券交易所创业板挂牌上市。首次发行价格确定为22元/股，对应市盈率为36．07倍，发行股份总数为4000万股，发行后总股本为16000万股，发行数量4000万股占公司发行后总股本的25%。

    与其亮丽的招股书和超额认购相比，德尔家居在二级市场上并没有“出人头地”，上市首日险跌破发行价，微涨4．86%，收于每股23．03元，在当日上市的三只新股中垫底，其他两只新股八菱科技（002592）大涨57．10%，华西能源（002630）涨36．59%。

    上市一周时间，德尔家居最好的表现是上市首日开盘，股价站上24．43元，上涨11．05%，其后股价一路走低，直至上周五首次跌破发行价。

    “德尔家居自身面临很多问题，现在的房地产市场又不景气，主营业务也可能受到影响，出现下滑。”上述国金证券分析师认为，短期内德尔家居跌破发行价不是意外，下一步继续下探也是可以预见的。

    “近年来我国地板行业集中度较低，产品同质化严重，使得行业竞争激烈；近期的地产调控措施，使未来商品房住宅的竣工量和销售量受到影响，短期内对地板需求会产生一定程度的负面影响。”国泰君安分析师王峰也不看好德尔家居主营业务的发展前景。

    申银万国分析师周海晨认为，德尔家居三季度的业绩增长已低于预期，其完成原有盈利预测难度较大，股价大幅上升的可能性不大。

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