国泰君安地产港股分析师姚称，香港资本市场境况不好及广东地产行业进入调整期，是造成恒大地产上市延后的根本原因。他解释，香港资本市场主要为欧美资金在流动。目前美国受次级债、信贷危机影响，经济增速正在明显减慢。

    此轮信贷危机的直接体现是全球IPO的减速。数据显示，2008年头两个月，全球共有61宗IPO搁置，92宗IPO共计筹资仅122亿美元，为2003年以来同期最低，香港今年仅3只新股挂牌。

    而上市失利无疑将使恒大地产面临接踵而来的麻烦。恒大的财务状况显示，它非常需要现金用于扩张及偿还贷款，大量的土地储备已使恒大地产担负了巨额银行债务。截至 2007年9月底，恒大地产未偿还的银行借款近70亿元，负债比率46%。

    因此在招股书中，恒大地产计划将募集资金中的 53.6% 用于支付未付的土地出让金以及拨付现行项目所需资金，由此可见恒大地产巨大的资金需求。

    其实，在这次赴港上市的宣传过程中，恒大地产一个很重要的卖点就是其高达 4580 万平米的土地储备，这个数量仅次于碧桂园（2007.HK），是万科（000002.SZ）的两倍。为了准备上市，恒大地产在去年一年时间内将土地储备极度膨胀近 8倍。据统计，恒大地产共有78个发展项目，当中36个项目计划于今年推出。

    但大量的土地储备并未能给上市成功增加砝码，反而使得其资金链极其紧张。国泰君安房地产行业分析员张宇预测，恒大地产将低价卖出土地储备，壮士断臂以求存。

    在资金链紧张的情况下，恒大除了准备上市融资，还寄希望于通过加快项目的销售，来实现回款。

    今年2月初，恒大地产宣布与国内房地产流通领域的合富辉煌、易居中国及世联地产合作，三者将分摊恒大地产旗下40个房地产项目的销售代理权，完成今年将近840万平米的销售任务，实现恒大地产2008年500亿销售额的目标，这赶上了万科2007 年的水平。虽然这些项目大多尚未完成前期土地的“三通一平”，但是它们所安排的销售冲刺月份依次为今年的5月、8月以及10月前后，紧凑的销售安排可见恒大的资金压力。

    “恒大地产上市中止，说明如今地产企业仅有土地储备并不能受到资本市场的青睐，并不是土地储备越多的企业就越有投资价值。”段海瑞说。

    (作者：王娜)