“过去五年感受最深的是中国股市置之死地而后生，从最惨烈的熊市转变为最强烈的牛市。在这个过程中，股改是中国资本市场发展最具里程碑式意义的事件，它使中国股市获得了重生。”天相投资顾问有限公司董事长林义相，以此表达五年来中国资本市场的巨变。

　　股改引发凤凰涅槃

　　波澜壮阔的股权分置改革，无疑是过去五年来中国资本市场最具标志意义的事件。在这一艰难而又具有划时代意义的转变过程中，股指一度跌至1000点以下。“股改是在被逼到了没有退路的情况下迎难而上的，它不仅对资本市场具有里程碑式的意义，也同时开启了中国国有企业改革的新时期。”林义相表示。

　　他说，因为资本市场的真正制约因素或决定因素是企业，但中国上市公司绝大多数是国有企业或是以国有机制运行的企业，因此股改事实上是资本市场倒逼国有企业改革。“现在看股改效果已经很明显，股改使上市企业中的国有资产大幅度增值，使国有经济在国民经济中的地位得到加强”。“而不像有些人当初所担心的那样，股改送股会不会使国有资产流失；以及股票可以全流通了，国有经济的控制力会不会下降，事实证明恰恰相反。”

　　林义相说，资本市场为国有企业改革开辟了新天地、新途径。股改以后，国有企业借助资本市场上的一些制度变得更加规范。上市国有企业在机制改革方面，比未上市国企大大前进一步。“股改使大量国企陆续进入市场，而进入市场又使他们领先一步。”

　　此外，与股改几乎同时推进的券业综合治理，也使证券行业本身发生了巨变。在股市从熊市到牛市的转变中，证券行业获利颇丰，从过去全行业资不抵债濒临破产的窘境中获得重生。“目前证券行业发展势头相当不错。”林义相表示。

　　国民经济“晴雨表”

　　“三年前我提出中国股市是经济体制改革的晴雨表，还不是国民经济的晴雨表。但是股权分置改革是重要的转折点，股改以后股市国民经济晴雨表的作用大大加强。”林义相说。股改极大地改变了上市公司股东行为，以前大股东经常侵占上市公司资源，掏空上市公司的行为时有发生；但是现在经济增长带来的成果留在了上市公司，并且大股东还将大量资产注入上市公司，情况正好反过来了。

　　目前股市市值已经超过GDP，中国经济的证券化水平大提高，资本市场对国民经济的作用越来越大。“随着许多大型国有企业上市，中国经济中的中坚力量基本都已经进入资本市场，资本市场更能体现国民经济晴雨表的作用，同时更能影响整个经济。” 林义相表示。

　　不过，他也指出，关于中国证券化程度需要辩证地看待。我国股市市值虽然已经超过GDP，证券化率达到100%以上。这个比例已经不低，世界上多数发达国家也基本是这个水平。但是林义相表示，中国的这个比例有高估的成分，一是其中股市市值计算包括了流通股与非流通股两部分，而非流通股部分市值被高估了；二是按照国际通行标准，中国GDP是低估的。“如果考虑这两个因素，中国证券化程度将比现在表现出来的数字低很多。” 林义相表示。

　　累积效应造就牛市

　　“当前股市呈现出的强劲牛市，是中国经济体制改革带来的连续近30年经济快速增长和经济结构调整的累积效应。”林义相表示。改革开放至今已接近30年，期间年经济增长率接近10%。最近两三年经济增长率在11%左右，只是比过去略高一些。但是，大家普遍感觉到，近两三年中国经济实力、老百姓手里的财富及生活状况改变非常明显。

　　“这就是从量变到质变的累积效应。”林义相说。最近几年我国经济体制改革，尤其是在金融体制改革方面效果明显。以前很多人都担忧，由于银行存在着数以万计的不良资产因而面临着破产危机，其中潜伏着巨大金融危机的可能性。但是，现在这些银行都是盈利大户。另外，民营企业作为国民经济中最具活力的成分，现在已经具有了自主增长的力量，改变了过去对国有企业相对依附性较高的状况，这也是累积效应。

　　“这些累积效应导致了国民财富巨大增长和资产大幅升值。”林义相说。五年以前一些亏损的行业或资产，尤其是资源类行业如钢铁、石油、矿产等，以及基础设施如港口、铁路、公路等以前大都是亏损累累，但是现在却都变成了盈利大户。“这些累积效应与变化，对股市上涨起到了巨大贡献，可以说是经济发展与经济体制改革，对股市发挥了重要支持作用。”

　　“展望下一个五年，中国资本市场上市公司将越来越多，规模会越来越大。”林义相乐观地预期。不过，他也表示，中国市场目前仍是“新兴加转轨”特征明显，进一步改革变得越来越迫切。比如未来金融市场将继续扩大开放，期间不仅要对外开放，也要对内开放，让市场更有竞争力和活力。“对于中国资本市场的未来发展，需要更多上升到哲学层面、历史观高度的深层次思考。”林义相表示。(中国证券报·中证网)