历史总是惊人地相似
2013年底，在银行间市场，钱荒再次来袭。
12月17日，因央行连续两周净回笼资金累计达840亿元，而逆回购自12月5日来连续4次缺席，引发了部分市场恐慌情绪，市场利率全线上扬。
12月18日，市场上再爆有银行违约的传言——某股份制银行浙江一分行有同存到期未能兑付。银行间市场利率全线飙涨，同业拆放利率和质押回购利率都飙升至6月以来最高值。上海银行间同业拆放利率（Shibor）7天期利率暴涨144.3个基点至5.9020%。银行间质押式回购市场利率各期限利率普涨，7天及14天利率大幅飙升，盘中均创出6月“钱荒”以来的新高。银行缺钱，资金面紧张，银行理财产品利率随之水涨船高。理财产品的预期收益率普遍升至6%以上，一些中小银行中长期理财预期收益率更叫至7%以上。据银率网数据库统计，当日在售的非结构性人民币理财产品共计236款，平均预期收益率高达5.63%，其中预期收益率超过6%的理财产品有98款。华夏银行在售预期收益率超过6%的理财产品达10款，预期收益率最高的产品达6.8%。一些城商行甚至推出了7%以上的收益率揽储。
12月19日，400亿元国库现金定存到期，而市场期盼的14天逆回购继续落空，更加剧银行间市场流动性紧张程度，多数期限品种的资金价格继续上扬，7天回购加权平均利率上涨至7.06%。Shibor延续此前多日的上扬趋势，所有品种全线上升：1周Shibor激增57个基点达到6.4720%的水平，2周Shibor暴涨113.9个基点达到6.2180%的水平，1月Shibor上涨33.62个基点至7.1012%的高位。当天，上证指数迎来八连跌，银行超短期理财产品收益率飙升至170%以上。
尤其，继去年6月“钱荒”之后，当日银行间市场交易系统首次以通知的形式明确交易延迟半小时至17:00收市，意味着可能有机构平不了账，更加剧了市场对“钱荒”的担忧甚至恐慌……
12月20日，资金市场的紧张情绪还在继续，交易员圈子里弥漫着超乎寻常的紧张气氛，交易员们通过各种通讯工具不计成本地向其他机构借钱，一些大行的总行还紧急发公文要求做好头寸管理：隔夜拆借利率一度冲高到25%，质押式回购利率冲高到30%，7天回购全天加权平均利率一路飙至8.21%。而且，货币市场的恐慌情绪蔓延至整个金融市场，交易所债市、股票市场、黄金市场经常伴随银行间市场资金紧张出现间歇性暴跌，回购利率、银行理财收益率、民间借贷利率则节节攀高。
如此一幕与去年6月“钱荒”几乎如出一辙，市场担忧6月的资金紧张局面或再次降临。
2013年6月中旬，因部分机构在交易时段未平头寸，大额支付系统多次延迟收盘。特别是6月19日，银行间债券市场收市时间延长半个小时。由于光大银行对兴业银行的65亿同业存款未能如期兑付出现了短暂的违约，银行间资金面严重短缺，最终触发了在6月20日集中爆发的“钱荒”危机：当日，银行间市场隔夜拆借利率一度冲高到25%，质押式回购利率冲高到30%，7天质押式回购利率最高成交于28%。在此期间，货币市场的恐慌情绪其后蔓延至整个金融市场，股票市场沪、深两市大幅下跌，债市收益率快速上行，货币市场利率倒挂明显。
其后，“钱荒”冲击波在2013年下半年在金融市场进一步全面发威，甚至蔓延到了实体经济：债券发行成本屡创新高，信托和理财收益率节节攀升，短期的民间拆借月息走高，整个货币供需都置身于缺钱的困境中，对钱慌的恐惧里。
时至年底，“6月钱荒”一幕再次上演，整个资金市场一时悲情四起，“缺钱”、“钱荒”成为了资金市场上的主题词，甚至有某交易员写出打油诗：你发央票我发狂，闹钱荒，债满仓。隔夜难求，抛券最心伤。烧香哭求逆回购，几时有？问周郎。一念头寸就发慌，天苍苍，野茫茫。黑白照片，怕要挂上墙。垂死病中惊坐起，西北望，跪央行。
靴子终于落地
俗话说，屋漏偏遭连夜雨，行船又遇打头风。用这句话来形容2013年底的“钱荒”，或并不为过。2013年12月19日，传言已久的美国退出QE这只靴子终于落地，引发了全球流动性收缩预期，更使中国市场资金面局势雪上加霜。
北京时间2013年12月19日凌晨3:00，美联储麾下联邦公开市场委员会(FOMC)在结束两天封闭会议后宣布，从2014年1月起，将每月采购850亿美元资产的开放式量化宽松(QE)缩减100亿美元，其中国债和抵押贷款支持债券(MBS)的采购额各缩减50亿美元。时任美联储主席伯南克按计划主持了联邦公开市场委员会利率和货币政策决策声明公布之后的新闻发布会，在被问到对资产采购项目进行进一步缩减的时机时说，这个项目将有可能在2014年年底之前完全结束。当天美国股市逆转了先前的跌势呈现涨势，国债的收益率受到了进一步的压力。
尽管美联储缩减QE规模，开始退出QE，在市场预料之中，信息早已被市场吸收，本身并不会直接给市场带来危机，短期内引发资本大规模流出的可能性不大，但市场普遍认为，其本身就能让市场敬畏，对全球金融市场来说就是一个转折点，标志着全球货币政策刺激盛宴终于见顶回落，美元将变成一种更具吸引力的货币，可能导致新兴市场迎来一段新的动荡期。
早在在2013年5月，美联储透露其考虑退出QE后，当时美国抵押贷款利率和国债收益率就均大幅上升，同时新兴市场的资产价格和货币汇率大幅下降，投资者逃向更安全的避风港。如今，美联储真的缩减QE规模，开始退出QE，市场无疑会担心这将导致新一波的资金市场动荡，对美国以外的国际资金市场尤其一些发展中国家资金市场会产生难以预料的后果。
市场认为，美联储退出QE，美元和美债收益率将加速上扬，推升全球利率水平，导致新兴市场国家资金外流。而且，对市场的心理影响往往会大于其直接影响。
美联储退出QE，对中国负面影响将会比较多，推升利率，影响人民币实际有效汇率，引发资本流出，导致外资热钱抛售股市、债市、房市等中国资产或者直接撤资，打压流动性，使流动性继续趋紧。本文作者陈真诚认为，尽管中国采取资本管制，但要知道，当初外资、热钱能有渠道、有办法进来，如今就同样能有渠道、有办法出去。毋庸置疑，美联储退出QE，从长期来看会使得资金从新兴市场国家流出，对中国的流动性乃至整个资金市场、资产价格，会产生无可避免的效果。
或是巧合，美联储宣布缩减QE规模，开始退出QE，与中国市场上再次爆出有银行违约的传言、银行间市场利率全线飙涨、银行间市场交易系统以通知的形式明确交易延迟半小时至17:00收市等正好发生在同一时间。于是，多种因素搅合在一起，货币市场的“钱荒”恐慌情绪急剧上升，并蔓延至整个金融市场。
