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“即使经济成长前景黯淡，欧洲也不应该降息。”欧洲央行的这一观点日前由刚刚被提名为欧洲央行理事的LorenzoBiniSmaghi再一次重申。Smaghi表示，如果再次调低目前已经处于低位的利率水平的话，将会有引发欧元区房地产泡沫的风险。
Bloomberg援引Smaghi提交给欧洲议会的声明指出：“基于流通创造的冲击以及资产价格可能的效应，降息的可能性是有限度的。进一步降息会引发资产泡沫。”
欧洲经济面临困境目前已经是不容否认的事实了。即使目前欧洲央行将基准利率水平维持在近60年以来的低点，仍无力促进经济增长。国际货币基金组织(IMF)在上周发布的最新全球经济展望报告中将欧元区经济增长率从2.3％下调到了1.6％，并指出，如果经济增长趋缓超过预期，欧洲央行可能有降息空间。但这一观点却遭到了欧洲央行的驳斥。
众所周知，减息是促进经济增长的利器。但为何欧洲央行对于减息如此避讳，原因无非是担忧与美国相同的房地产泡沫。欧洲央行的担忧并非多余，仅仅去年一年的时间，经济规模占欧元区三分之一的法国、西班牙的房价去年上涨了15%，虽然这个数据相对于美国来说还是“小巫见大巫”，但是已经足以使欧洲央行提高警惕了。
美国的房地产价格自1995年开始上升，在美联储将联邦基准利率调低至1％以后，房地产价格更是出现飙升。摩根士丹利首席经济学家斯蒂芬·罗奇曾在一份报告中指出，2003年下半年每年按月计算的房价指数涨幅一度飙升至近16%。罗奇曾在上海的媒体发布会上表示，2004年美国有25个州的房价上涨了25％以上。
由于金融衍生产品的兴起，房地产价格对于经济的影响更是远胜从前。由于房地产消费主要依靠贷款拉动，房产价格的飙升使得家庭负债数目大幅增加。而被越来越频繁地使用ARM(浮动利率抵押贷款)更是放大了利率的风险。一旦利率大幅上升，资金的链条将随时可能断裂。而且，由于大型房贷公司一般都将大部分资产证券化，所以地产泡沫的破裂还将直接导致债券市场的危机，从而将给整体经济带来沉重的打击。
日本的房地产市场就是一个极其深刻的教训。据日本国土厅公布的数据，1985年，东京的商业地价指数为120.1,到1988年就暴涨到了334.2,在短短的3年间涨了近2倍，其中中央区地价上涨了3倍。1990年，仅东京都的地价就相当于美国全国的土地价格，制造了世界上空前的房地产泡沫。其后果大家都知道，1991年，日本房地产泡沫破灭致使日本经济10多年来一蹶不振。房地产价格的暴跌导致一些涉足房地产业较深的大、中、小企业纷纷倒闭。房地产价格暴跌还重创了日本金融业，成为日本经济衰退的“罪魁祸首”。
“直到目前为止，日本人仍在弥补当初房地产泡沫破裂所带来的损害。”哈佛大学肯尼迪学院高级研究员RichardRose－crance教授表示。
看来欧洲央行已经充分意识到了其中危害，但是美国何尝不是。当初“9·11”事件以后，美国为了防止经济萧条，美联储大幅减息到了1%，加速了地产泡沫的形成。但是这个决定是对是错，目前下结论还为时尚早。为防止“美国泡沫”重演，欧洲央行只能寄希望于经济快速复苏，不然他们真的要在“地产泡沫”和“经济萧条”中作出抉择。
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