美国股市总是会紧随经济热点，推出各种新的证券产品来吸引投资者，这一点表现在IT技术热时推出的一系列基金上。但是，在住宅开发商相关证券产品上，华尔街似乎走在了潮流之后。

　　直到最近，华尔街才推出了第一个以住宅开发商为跟踪标的的ETF（交易所交易基金Exchange Traded Fund）。但是，其推出的时间却遭到质疑。因为，种种迹象显示，美国房地产牛市已经走到了头，后市很可能走弱。

　　更透明灵活的投资工具

　　10月底，PowerShares动态建造与建筑组合ETF（PowerShares Dynamic Building & Construction Portfolio ETF）登台亮相。在美国楼市前景遭质疑的情况下，这一举动引来了周遭怀疑的眼光。

　　不过，这一交易基金的发起人、PowerShares资本管理公司（PowerShares Capital Management）的总裁邦德（Bruce Bond）对此并不在意。他说，“很多人觉得泡沫就要破碎了，但也有人觉得市场还有后劲。”无论如何，他认为，到目前为止，关于市场前景的看法业界并没有形成共识。

　　邦德表示，PowerShares还不准备对市场前景作过多评价。公司对唱空或者唱多住宅开发商股票都有兴趣。因为在美国市场上，买入或者沽空ETFs都可以获利。除了最有影响力的住宅开发商托尔兄弟（Toll Brothers）和霍顿（D.R. Horton），PoewerShares ETF还跟踪家居零售商“家居客栈”（Home Depot）和洛斯（Lowes Companies）。

　　嘉信基金产品开发部副总裁卡罗琳·斯图亚特(Rowling Stwewart)认为，选择在市场前景堪忧的时机推出住宅开发商ETFs并不是巧合，而是资产管理公司经过深思熟虑的。因为在市场走弱的时候更需要像ETFs这样拥有更好的抗风险能力、更为灵活和透明的投资产品。罗琳指出，ETFs允许投资者以较低的成本和更快的速度出入不同的市场，而不必为购买单个股票而烦恼；ETFs使得散户投资者像机构投资者一样，运用多种智慧进行投资。

　　统计数据显示，美国投资者正越来越多地将资金投入ETFs。今年以来，投资者已投入了332亿美元购买ETFs，较两年前增长了30.18倍。目前美国有187只ETFs，在去年初，只有119只ETFs。据太平洋金融计划者（Pacific Financial Planners）总裁杰里称，他已从共同基金中撤出，并将资金全部投入到ETFs，并且他还正在为其客户做同样的工作，因为ETFs是未来新一波的投资方向。

　　作为美国市场上颇为流行的证券工具，ETFs具备一般股票及互惠基金的某些特点，是一种追踪市场指数、行业及国际市场的投资工具。和互惠基金一样，ETFs让投资者可透过单一工具买卖“一篮子”股票。不过，互惠基金的表现全赖基金经理的主导，ETFs则可让投资者直接选择喜爱的指数、行业或市场。ETFs也像股票一样，在美国不同的证券交易所上市，并拥有自身的代号。投资者可以像投资普通股票一样买卖ETFs，投资者也可通过保证金买入或沽空来投资ETFs。

　　另一家大名鼎鼎的资产管理公司，总部位于波士顿的美国道富环球投资管理公司(State Street Global Advisors)也已经提交了申请，准备推出一只追踪标准普尔住宅开发商指数的ETFs。该交易基金有望在明年通过审核之后推出。

　　住宅开发商仍具投资价值

　　一些乐观的分析师声称，因为住宅开发市场的低流通性，住宅地产商股票目前的估价极低，因此极具投资价值。而大型的上市住宅开发商也都声称，即便楼市整体走下坡路，他们仍然能通过扩张市场保持利润的增长。换句话说，他们的利润和楼市的走势并不存在必然的联系。

　　乐观派认为，大型住宅开发商都是经历了楼市起伏考验的成熟开发商。他们都具有自己独特的优势和经营理念，才能多年保持屹立不倒并持续发展。他们手头的资源，包括大订单、资金、地区优势、以及政府资源优势，都是这些公司继续扩张的基础。

　　悲观的论调也不能忽视。资产管理巨头太平洋投资管理(Pimco)的按揭贷款部门主管西蒙（Scott Simon）就认为，“支付能力下降和利率上升必然会在2006年放慢住宅房地产市场发展的脚步，住宅房地产开发商受到影响是必然的。”

　　嘉信投资研究中心(Schwab Center for Investment Research)的高级分析师布拉德（Brad Sorensen）说：“我们正看到市场走向疲软的迹象。房地产热已经不再。”受到低利率和强大市场需求的推动，美国房地产市场持续数年火爆，住宅开发商股票也表现极佳。但是，从去年7月开始，道琼斯住宅建筑指数已经从高峰回落了17%。

　　美国置业潮已告段落

　　美国房地产咨询机构房地产趋势（Real Trends）的最新调查显示，加息压力下，美国房屋销售步伐明显进一步放缓，买卖双方差价也在拉大。上月美国最大的48家代理的房屋买卖宗数，较去年同期减少8%，是过去5年最大单月跌幅。

　　房地产趋势的史蒂夫（Steve Murray）认为，美国的置业潮已经结束。他指出，卖家可能需要6至8个月，才能接受价格下跌的事实，届时势必割价求售。

　　住房按揭贷款银行协会 (Mortgage Banker Association)首席经济师邓肯(Doug Duncan)也认为，楼市已经见顶。他预计，由于上半年的最后冲刺，今年一手和二手楼销售量将达到创纪录的830万套，比去年增长4%。但明年销量将下降3.5%，结束连续4年不断创出新高的走势。

　　美国全国房地产经纪人协会的戴维（David Lereah）表示，希望目前加息步伐下，楼市会软着陆。如果软着陆顺利，继今年楼价上涨12%后，明年楼价会上升5%左右。

　　不过，部分市场人士看法更为悲观，担心楼价放缓会带来更多经济振荡，尤其是在楼价炒得最疯狂的个别地区。瑞士银行早前公布报告中称，目前美国楼价已出现第二次世界大战后最严重房价非理性飙升幅度，担心楼市有可能出现硬着陆。

　　(作者：杨铭)